一、市场全景

本期（11月2日至11月6日）A股在前一周急跌后大幅反弹，成长风格领涨：上证指数涨1.39%收于3,649.18点，深证成指涨3.16%，创业板指涨2.14%、科创50涨7.96%领涨，中证500、中证1000、中证2000分别涨5.28%、5.59%、3.90%，上证50涨1.65%。节奏上，11月2日、11月4日两个交易日放量上行（上证指数分别涨1.08%、2.16%，11月4日科创50单日涨9.92%），11月5日盘中重回3,700点上方，11月6日上证指数回落1.10%、创业板指跌3.96%，全周仍收涨。结构上，前期超跌的科创成长反弹最为强劲，传媒、电力设备领涨，而前期抗跌的银行、煤炭、石油石化转为下跌，风格由防御切回成长。港股同步走强，恒生指数涨5.10%收于24,481.86点、恒生国企涨5.24%、恒生科技涨8.61%。主要指数表现如下表所示。

表1  主要指数周度表现（A股与港股同区间，基准 10-30 收盘、期末 11-06 收盘；涨跌以 +/- 表示）

二、走势复盘

2.1 市场成交额与历史分位

本周（11月2日至11月6日）沪深两市量能较前期明显放大：全周（5个交易日）日均成交额18,601亿元，处于年内后18%分位；11月5日放量至21,180亿元（后32%分位）为周内高点，11月6日缩至16,578亿元（后10%分位）为周内低点。11月4日、11月5日连续两个交易日站上2万亿元，反弹过程中成交额抬升、回落日缩量，量价配合较前期改善。

表2  市场成交额与历史分位

2.2 资金面

1. 两融余额（沪深北口径）：截至11月5日（最新可得，11月6日数据尚未披露），沪深北三市两融余额23,073.34亿元，较上一期（10月29日，23,849.61亿元）减少776.27亿元，杠杆资金延续退出；其中融资余额22,785.14亿元、融券余额288.20亿元。11月5日单日两融余额增加68.89亿元（沪市增32.29亿元、深市增35.78亿元、北交所增0.81亿元），为连续回落后的首次回升；分行业看，电子、通信、机械设备融资余额分别增加24.38亿元、12.59亿元、11.53亿元，杠杆资金回流科技成长。

2. 主力资金：本周主力资金合计净流出161.68亿元，5个交易日中11月4日净流入521.02亿元、11月2日净流入153.85亿元，11月5日小幅净流入102.30亿元，而11月3日、11月6日分别净流出483.98亿元、454.86亿元。行业上9个一级行业净流入，电力设备（109.11亿元）、传媒（70.63亿元）、电子（39.84亿元）、有色金属（38.39亿元）居前；通信（净流出91.54亿元）、银行（50.05亿元）、医药生物（44.38亿元）、食品饮料（39.09亿元）流出居前。个股层面中微公司净流入31.68亿元（周涨18.86%）、宁德时代27.63亿元、北方华创21.50亿元，而长鑫科技净流出38.88亿元、中际旭创34.83亿元、天孚通信22.13亿元，资金在科技板块内部由光模块向半导体设备、材料切换的特征清晰。

3. 南向资金：11月6日南向资金净买入24.15亿港元（港股通（沪）净买入39.08亿港元、港股通（深）净卖出14.93亿港元），当日恒生指数跌1.27%；全周（11月2日至6日）港股通累计净流出27.01亿港元，其中沪港通净流出4.08亿港元、深港通净流出22.94亿港元。个股上腾讯控股净买入7.60亿港元居首、美团-W净买入6.56亿港元，小米集团-W遭净卖出12.24亿港元。

2.3 ETF 申赎与资金流向

本周ETF资金延续放量流入，宽基仍是主要承接方向。11月6日全市场ETF整体净流入126.24亿元，其中股票型净流入108.23亿元（宽基60.57亿元、行业主题52.53亿元，不含跨境）；债券类ETF净流入26.78亿元（为沪市上市债券ETF口径，按上交所披露份额变动×单位净值计算），跨境ETF净流入1.81亿元。宽基内部沪深300单日净流入18.89亿元（5只合计）、上证50净流入3.95亿元、中证500净流入0.21亿元，科创50净流出9.94亿元，连续大涨后部分资金兑现。全周（11月2日至6日）股票型与跨境ETF合计净流入1,918.18亿元，其中宽基指数ETF净流入2,035亿元、行业主题净流出30.6亿元、跨境净流出28.97亿元，沪深300系列净流入688亿元。资金流向如下表所示（11月6日；单位：亿元）。

表3  ETF 资金流向（11月6日，单位：亿元）

注：第1、6、7行为全市场大类统计；第2–5行为单品场内流通份额变动×当日单位净值自算。各行存在包含关系，不可加总。

三、行业板块

本期行业普涨，31个申万一级行业中27个收涨、仅4个下跌：传媒（+13.41%）、电力设备（+9.33%）、农林牧渔（+7.09%）、计算机（+6.85%）领涨，社会服务、商贸零售、纺织服饰涨幅亦在4.8%以上；通信（-6.40%）、煤炭（-6.00%）、石油石化（-3.58%）、银行（-1.64%）下跌，前期抗跌的红利与资源板块遭获利了结，AI硬件中光模块环节继续调整而半导体设备、材料方向反弹。以下为涨跌幅居前与居后的行业。

表4  行业周度表现（一级行业口径；涨跌幅为 10-30 至 11-06 交易区间）

四、债券市场周度回顾

4.1 利率与收益率曲线

本期国债收益率曲线整体下行、中长端降幅更大：1年期收于1.168%，较上期末下行0.3BP；5年期下行4.1BP至1.312%；10年期下行6.3BP至1.587%，11月5日盘中一度跌破1.60%创年内新低；30年期下行5.5BP至2.028%。10年期与1年期利差由47.9BP收窄至41.9BP，曲线明显走平。驱动上，隔夜逆回购利率1.25%成为主要政策利率后短端定价锚下移、月初资金面转松，叠加权益市场周内震荡，配置需求向利率债集中；同期信用债收益率反而全线上行，利率与信用走势分化。

表5  国债收益率曲线周变动（单位：%；中债官方日评值）

4.2 国债期货

国债期货主力合约（2612）11月6日多数上涨：30年期（TL2612.CFE）涨0.41%报118.880，10年期（T2612.CFE）涨0.10%报110.280，5年期（TF2612.CFE）涨0.06%报106.940，2年期（TS2612.CFE）持平于102.682；全周看长端强于短端（TL累计涨1.24%、T涨0.40%、TF涨0.22%、TS基本持平），与现券收益率曲线走平一致，超长端配置需求仍在。

表6  国债期货主力合约表现（11月6日，主力为 2612 合约；涨跌幅相对前一交易日结算价）

4.3 资金面（央行公开操作）

1. 公开市场：本周（11月2日至6日）央行公开市场合计净回笼15,230亿元。其中隔夜逆回购投放19,085亿元，7天期与隔夜逆回购到期合计34,315亿元（7天期7,490亿元、隔夜26,825亿元），逆回购口径净回笼15,230亿元；11月5日开展3,000亿元3个月期买断式逆回购、对冲当月到期的5,000亿元（净回笼2,000亿元），同期国库现金定存投放2,000亿元，两者相抵。11月6日开展2,260亿元隔夜逆回购（利率1.25%、全额满足一级交易商需求），当日到期2,780亿元、净回笼520亿元，为连续第5个交易日净回笼；截至11月6日逆回购余额降至2,260亿元（10月30日为17,490亿元）。自11月2日起隔夜逆回购在每个工作日开展、操作利率1.25%成为主要政策利率，7天期逆回购本周无操作。

2. 资金面：月初资金面整体宽松、周内边际收敛。11月6日DR001报1.2886%（较前一日上行2.3BP）、DR007报1.3450%（上行2.7BP）；11月5日DR007一度降至1.3179%，为今年5月以来新低。全周DR001均值1.28%、与前一周持平，DR007均值1.34%、较前一周下行2BP，资金利率中枢随政策利率“换锚”下移。周内R001在1.30%—1.34%区间运行，R007与DR007利差温和，流动性分层不明显。 

五、期货市场（升贴水）

5.1 股指期货升贴水（对应主要指数）

股指期货升贴水对应“一、市场全景”中的主要宽基指数。本期（11月6日）四类期指均取当月2611合约收盘价，全部维持贴水但幅度明显收窄：沪深300贴水0.36%、上证50贴水0.42%、中证500贴水0.13%、中证1000贴水0.08%，上期分别为0.64%、0.64%、0.39%、0.51%。反弹过程中套保盘减仓、期指贴水修复，IM、IC收敛尤为明显。

表7  股指期货升贴水（11/6；现货收盘取自主要指数，期货为 2611 合约收盘价）

注：中证2000、科创50、创业板指、恒生指数等暂无对应场内股指期货，本节不列示（不适用）；期货列取当月合约当日收盘价；升贴水率未年化，跨期比较需注意。