一、市场概览

10月26日，A 股三大指数走势分化，沪指全天探底回升、收涨 0.19% 报 3697.52 点，深证成指跌 1.19% 报 11534.38 点，创业板指跌 1.71% 报 2638.23 点，科创 50 跌 2.23%，北证 50 跌 2.13%。沪深两市成交额 16087.85 亿元，较前一交易日缩量 3474.99 亿元。个股涨跌家数为 2252 比 3157，全天涨停 55 只、跌停 26 只。指数红而个股绿的格局延续，资金从科技硬件切向石油与银行等防御方向。

盘面上，石油石化涨 2.41%、国有大型银行涨 1.76%，游戏、休闲食品与医药商业涨幅居前；元件跌 6.79%、覆铜板概念跌 9.35%，通信设备与半导体跌幅居前，商业航天方向跌 1.70%、通用设备跌 3.03%。跌停的 26 只集中在前期高标与题材退潮的方向：华正新材、澳弘电子、金安国纪封跌停，弘亚数控、星光股份、奥士康等跟跌；通用设备方向的冰山冷热与哈空调跌停，商业航天方向的魅视科技同步下挫。本期入选的两只标的均为首次跌停且收盘价仍高于济安定价，一只来自抗量子密码与卫星互联网安全方向，一只来自液冷与冰雪概念。

二、首次跌停板的风险提示

1. 吉大正元（003029）：抗量子密码题材的退潮修正

吉大正元是长春的网络安全企业，主营全部来自网络安全行业。2022 年以来持续亏损，2023 至 2025 年归母净利润由 -1.57 亿元收窄至 -1.14 亿元，上半年营业收入 1.43 亿元、同比下降 19.41%，归母净利润 -3510.28 万元。此前资金炒的是 AI 安全、抗量子密码与卫星互联网安全，公司 10 月 20 日公告已明确上述领域均处技术投入与初步参与阶段，相关收入占比较低、尚未形成规模化收入。股价自 10 月 15 日起连收四个涨停，10 月 21 日起连续回落。当日早盘触及跌停后打开，午后再度封死至收盘。短期股价泡沫快速释放。

风险提示：偏离度接近四成。公司 10 月 20 日异动公告披露，其最新静态市盈率为负，同行业为 62.03 倍，并称股价涨幅与经营业绩、行业估值水平偏离，存在非理性炒作风险；市净率 4.01 倍，主业收入仍在下滑。三季报定于 10 月 29 日披露，是下一个验证点，短期宜保持回避。

2. 冰山冷热（000530）：液冷与冰雪概念的高位兑现

冰山冷热是辽宁的冷热产业链企业，制冷空调业贡献主营收入九成七，覆盖工业制冷、商用冷冻冷藏与工程服务。前期资金炒的是液冷与冰雪两条概念，股价自 10 月 13 日起八个交易日内录得五个涨停，10 月以来累计涨幅超八成。公司 10 月 22 日异动公告已明确，冰雪场馆业务 2026 年尚未确认收入，液冷业务仍处研发试制与初步推广阶段、仅有零星收入。前三季度营业收入 32.96 亿元、同比下降 8.98%，归母净利润 6131.34 万元、同比下降 32.38%。当日通用设备板块整体走弱，公司平开后单边下行、尾盘封死跌停。短期股价泡沫快速释放。

风险提示：偏离度超过三成。公司 10 月 22 日公告披露，截至 10 月 22 日最新市盈率为 128.99 倍，通用设备制造业行业为 37.78 倍。前三季度扣非净利润 3880.85 万元、同比下降 50.99%，毛利率 16.46%、净利率 1.92%，收入与利润同步收缩。连板高位累积的获利盘在跌停中兑现，承接仍待观察，短期宜保持回避。

三、市场总结与投资建议

10月26日的跌停伴随指数分化与缩量：沪指收涨而个股下跌近三千家，跌停仍有 26 只，抛压集中在前期高标与题材退潮的方向，不属系统性风险。本期两只标的均为首次跌停，估值却仍高于济安定价三成八与三成三——跌停只削去一层溢价，并未回到合理区间。两条线索的共同点是概念与收入脱节：吉大正元的抗量子密码与卫星互联网安全在公司公告中明确处于技术投入阶段，冰山冷热的液冷业务仅有零星收入、冰雪业务尚未确认收入；业绩端，前者自 2022 年起持续亏损，后者前三季度归母净利润下滑三成二。

操作上宜保持回避，不宜以单日跌幅判断超跌。判断依据在偏离度而非跌幅：两只标的收盘价相对济安定价分别高出 38.10% 与 33.63%，即便再有一个跌停仍在溢价区间。可跟踪两方面：吉大正元 10 月 29 日三季报能否止住收入下滑，冰山冷热的液冷冷源产品能否从零星交付走向批量订单；两者共同的信号是承接——跌停能否封死、封单能否守住，比跌幅本身更能说明抛压是否出清。

关于济安定价：

济安定价由中国人民大学金融信息中心主任杨健教授创立，核心技术源于国家高技术研究发展计划863项目——“证券行业风险识别、监控与防范技术支持系统”。济安定价既是监管机构的稽查工具，又是大型商业银行股票质押业务的估值基准，早在2003年见诸于《投资与证券》。

济安定价的五大基础定价模型包括内在价值、绝对价值、相对价值、博弈价值与反身性价值等五类定价模型。济安动态定价系统主要是依据、运用股票最新的财务数据和交易信息，基于动态的上市公司数据库和行情数据，济安定价理论试图综合应用基本分析、技术分析、投资组合，建立一系列动态均衡定价模型。依据市场有效性特征，利用“M2M”（Model to Model，模型转换模型）迁移技术，进行复杂的动态定价运算。结合证券市场整体运行和上市公司基本面特征的变化状况，在系统后台的高速数据处理服务器上利用模糊聚类、分形计算、遗传算法等确定出每一只股票的理论均衡价值。