一、市场全景

本期（10月12日至10月16日）A股大幅调整，主要指数全线收跌，成长与中小盘承压更重：创业板指、北证50分别下跌8.90%、8.42%，深证成指、科创50、中证500、中证1000跌幅均在6%以上；大盘蓝筹相对抗跌，上证指数、上证50分别下跌2.56%、1.39%，沪深300下跌3.40%。海外美债利率走高、融资成本上行，叠加前期科技成长筹码高度集中，AI硬件、半导体等方向遭遇集中获利了结，构成本周调整的主要外部与结构成因。港股同步走弱但跌幅相对可控（数据截至10月15日），恒生指数、恒生国企分别下跌0.61%、0.55%，恒生科技下跌3.26%。行业层面资金向低估值与红利防御方向集中，食品饮料、银行逆势收涨。主要指数周度表现如下表所示。

表1  主要指数周度表现（A股数据基准：10-09 收盘；港股数据截至 10月15日；涨跌以 +/- 表示）

二、走势复盘

2.1 市场成交额与历史分位

本期沪深两市量能进一步萎缩，全周日均成交额约1.56万亿元，已处于年内较低水平：10月13日成交约1.68万亿元为周内高点，10月14日缩至约1.41万亿元，创下年内单日次低，此后小幅回升，10月16日成交约1.56万亿元。以年内日度成交额分布衡量，全周日均量能处于后5%分位，周内低点逼近年内最低区域，存量博弈特征明显，风险偏好显著回落。

表2  市场成交额与历史分位

2.2 资金面

1. 两融余额（沪深北口径）：截至10月15日，沪深北三市两融余额约2.50万亿元（25,031.92亿元），较上一交易日减少约319亿元，其中融资余额约2.47万亿元；两融余额已连续5个交易日缩水，其间累计减少约710亿元。分行业看，电子、通信、机械设备融资余额降幅居前，杠杆资金随市场调整明显收缩。

2. 主力资金：本期主力资金全周净流出约1,152亿元，五个交易日均为净流出，其中10月15日单日净流出约544亿元。行业层面仅传媒、石油石化、美容护理三个方向获主力资金净流入；电子、通信、电力设备、有色金属净流出规模居前，分别约249亿元、187亿元、131亿元、109亿元，前期涨幅较大的科技成长与资源品遭集中减仓，红利与低估值方向相对获资金承接。

3. 南向资金：本期南向资金转为净卖出，全周合计净卖出约66亿港元，其中10月15日、10月16日分别净卖出50.80亿港元、35.68亿港元；港股随外围风险偏好回落走弱，资金在科技龙头与本地红利之间做结构性调仓，多数交易日呈净流出。

2.3 ETF 申赎与资金流向

从ETF渠道观察，10月15日全市场ETF资金净流入约564亿元，九大类全线净流入，呈“宽基权益主导、债券与货币多线并进”格局：宽基指数ETF净流入约446亿元，其中沪深300方向合计净流入约237亿元、科创50方向约72亿元；同期债券类ETF净流入约69亿元、货币ETF净流入约18亿元，资金在指数调整中呈“越跌越买”的逆势加仓特征。资金流向如下表所示（单位：亿元）。

表3 ETF 资金流向（10月16日，单位：亿元）

三、行业板块

本期行业分化剧烈、防御风格占优：食品饮料（+1.89%）、银行（+1.52%）逆势收涨，煤炭（-0.14%）、石油石化（-0.82%）、家用电器（-0.88%）跌幅较小，低估值与红利方向获资金承接；通信（-10.87%）、电子（-8.75%）、电力设备（-7.42%）跌幅居前，前期强势的科技成长与高端制造遭遇集中获利了结。以下为涨跌幅居前与居后的行业。

表4  行业周度表现（一级行业口径；涨跌幅为 10-09 至 10-16 交易区间）

四、债券市场周度回顾

4.1 利率与收益率曲线

本期国债收益率曲线整体下移，中短端与超长端同步走强：1年期、5年期分别收于1.170%、1.382%，较上期末分别下行4.5BP、2.5BP；10年期、30年期分别收于1.648%、2.060%，下行3.7BP、2.7BP。资金利率持续低位运行、配置盘需求旺盛是推动曲线下移的主要因素；同期海外美债收益率宽幅波动，国内债市仍延续“以我为主”的独立走势。

表5  国债收益率曲线周变动（单位：%；中债收益率曲线）

4.2 国债期货

国债期货主力合约10月16日全线收涨：10年期（T2612）涨0.11%报109.82，5年期（TF2612）涨0.08%报106.74，30年期（TL2612）涨0.09%报118.10，2年期（TS2612）涨0.03%报102.67；现券收益率普遍下行，债市整体偏强。

表6  国债期货主力合约表现（10月16日，主力为 2612 合约；涨跌幅相对前一交易日结算价）

4.3 资金面（央行公开操作）

1. 公开市场：10月16日央行开展600亿元7天期逆回购操作（利率1.40%），当日20亿元逆回购到期，单日净投放580亿元；跨季后央行流动性投放积极，资金面延续宽松，隔夜Shibor降至1.264%的5月以来新低。

2. 资金面：跨季后资金价格持续低位运行，DR007、FR007分别收于约1.33%、1.40%，短端资金利率多数下行；央行以逆回购积极呵护流动性，市场对政策利率锚定的预期升温，债市做多情绪偏重，收益率维持低位偏强震荡。

五、期货市场（升贴水）

5.1 股指期货升贴水（对应主要指数）

股指期货升贴水对应“一、市场全景”中的主要宽基指数。本期为交割周，四类股指期货当月合约（2610）于10月16日到期交割，期货列取中金所公布的交割结算价；因交割结算价取最后交易日标的指数最后两小时均价，IF、IH呈小幅贴水（-0.21%、-0.47%），IC、IM呈小幅升水（+0.49%、+0.52%）。

表7  股指期货升贴水（10/16；现货收盘取自主要指数，期货为2610合约交割结算价）

注：本期为交割周，10月16日为2610合约最后交易日，期货列取中金所公布的交割结算价（最后交易日标的指数最后两小时均价），故升贴水未完全收敛至零；升贴水率未年化，跨期比较需注意